9月初，天然橡膠期貨打破近半個月的盤整僵局，滬膠主力1801合約輕松站上17000關口。盡管此番暴漲資金推動為主因，但青島保稅區橡膠庫存的持續下降同樣為市場提供支撐。隨著海外割膠進入旺季，青島保稅區內天膠庫存能否延續降勢？

青島保稅區庫存變化統計

截至2017年9月1日，青島保稅區橡膠總庫存為20.33萬噸，較8月中旬減少2.31萬噸，降幅為10.2%。具體品種來看，天然橡膠是庫存下降的主要品種，天然橡膠庫存為14.96萬噸，較上期減少2.17萬噸；合成橡膠庫存為4.97萬噸，較上期減少0.12萬噸；復合橡膠減少200噸至4000噸。與去年同期相比，比去年庫存量高出73.91%。

8月份，青島保稅區內橡膠庫存持續下降，天膠進口量減少或為主要因素。盡管月內天膠行情筑底后反彈，國內進口商有補貨意向，但海外新膠供應尚未完全放量。當月泰國、馬來、印尼產區頻頻降雨，尤其泰國多地遭遇暴雨天氣，原料供應跟進不足。詩董、宏曼歷、聯誼等加工廠表示今年原料庫存儲備不及往年，加上不良天氣影響，原料供應局面偏緊，限制了天膠的出口。

混合膠套利窗口開啟，無論海外供應商還是國內需求方，更傾向對混合膠的交易操作，據悉，青島保稅區外人民幣混合膠庫存增加較多。需求方面表現不濟，山東地區輪胎工廠開工負荷下降。一方面，第四輪環保督查組進駐山東，部分中小型工廠開工受限；另一方面，環保檢查影響下，橡膠助劑等輔料供應緊缺，同樣限制輪胎工廠的開工。除此之前，高溫、人工荒也是限制企業生產的因素。截至8月30日，國內輪胎企業整體開工率約在55%，全鋼胎開工率約為59%，半鋼胎開工率為60%，斜交胎開工率為46%。

上期所天膠庫存變化統計

截至9月1日，上期所可交割的天然橡膠庫存為35.84萬噸，較8月初增加0.65萬噸，其中上海地區倉庫天膠庫存增量較多，山東、云南、天津地區倉庫天膠庫存有小幅度減少。1709合約進入交割月，當前天膠現貨價格與1801合約價差依舊在3000元/噸以上，或促進套利盤去09合約接現貨，從而使得倉單壓力后移，緩解1709合約交割風險。

天膠期現貨形勢分析

8月，滬膠主力換月至1801合約，現貨市場上16年全乳膠與滬膠主力1801合約價差在3000-3500元/噸之間調整。國內商品市場看漲情緒未散，資金輪動下，橡膠期貨仍有再度沖高可能。但現貨市場需求復蘇相對緩慢，且進入9月份，新膠產量增多，銷售壓力將加大，天膠現貨市場價格僅是被動跟漲。1709合約即將交割，后期現貨市場報盤將參照1711合約和1801合約，期現貨價差或有窄幅縮減可能。

后市預測

中線來看，天然市場行情趨勢向上，或刺激國內中下游商家有補貨需求，預計9月份青島保稅區內橡膠庫存仍有下降需求，但降速或有放緩，區外混合膠庫存偏多。長線來看，海外產區逐漸進入生產旺季，將增加新膠的供應，庫存有再度轉增的可能。