2019年4月15日，滬膠近期漲跌反復，上周五滬膠小幅震蕩運行。晚盤滬膠沖高回落，主力1909報收11950元/噸，漲65元/噸，漲幅0.55%。

現貨方面，截至4月12日，國內全乳膠報價11350元/噸，較上周回升250元/噸；泰國混合膠報價14000噸，較上周回升225元/噸。現貨整體成交情況較好，貿易商及套利盤補貨情緒較為積極，而下游仍維持剛需采購。

價差方面，泰國混合對5月期貨貼水240，對9月貼水510。全乳對5月貼水340元/噸，對9月貼水610。隨著橡膠期貨的反彈，期現價差重新有一定的拉開。預計隨著國內開割，全乳膠產量提升，4月中旬國內期現價差會有小幅擴大。

庫存方面，上期所天膠總庫存截止4月12日為441128噸（+1776），期貨庫存424480噸（+2150），上期所天然橡膠庫存仍舊超過42萬噸，庫存壓力暫無緩解。當前青島保稅區庫存高企，國內顯隱總庫存高達160-180萬噸左右，創歷史新高，后期庫存去化將等待消費回升。

供需方面，國內開割初期，隨著開割進程的發展，割膠量逐步提升。全乳膠大都作為倉單流入交易所，同樣也提升了國內顯性庫存。泰國馬來西亞近期天氣較好，雨水增多，東南亞主產區在五月初將陸續進入新開割季，供給壓力逐步增加。當前，重卡數據靚麗，國內下游輪胎企業開工情況良好，但整體終端市場并未出現好轉。

總結，目前天然橡膠期貨受高庫存壓制，反彈力度偏弱。上周天膠上漲主要仍是基于宏觀數據超預期對情緒上的改善，但是橡膠基本面并沒有顯著的改善。當前國內天膠產區步入開割期，疊加國內天膠庫存高位，供應壓力加劇。東南亞方面，泰國北部及中部已有零星割膠，疊加主產區天氣良好，開割前的充足雨量有助于未來產量的增產，全球供應量將逐步增加。預計，天膠在短期宏觀數據刺激后或有回歸基本面的回調，因此建議在11900-12100點區間尋找逢高試空的機會，下方目標看11200點前低。先行以輕倉或觀望為宜，缺乏趨勢性機會。